婴童用品sunbet申慱sunbet★◈★，老年健康用品★◈★。申博太阳城首页★◈★。申博体育★◈★，菲律宾申慱sunbet网址★◈★。申博太阳城官网★◈★！润本股份(603193) 2025H1营收同比+20.3%★◈★，归母净利润同比+4.2% 公司发布半年报★◈★：2025H1实现营收8.95亿元（同比+20.3%★◈★，下同）★◈★、归母净利润1.88亿元（+4.2%）★◈★；2025Q2实现营收6.55亿元（+13.5%）★◈★、归母净利润1.43亿元（-0.9%）★◈★；此外★◈★，公司拟每10股派发现金红利2.00元（含税）★◈★，分红率43.15%★◈★。考虑市场竞争激烈★◈★，我们下调2025-2027年盈利预测★◈★，预计公司2025-2027年归母净利润为3.32/4.24/5.34亿元（原值3.91/4.99/6.24亿元）★◈★，对应EPS为0.82/1.05/1.32元★◈★，当前股价对应PE为37.5/29.4/23.3倍★◈★。我们认为★◈★，公司作为“驱蚊+婴童护理”细分龙头★◈★，不断丰富产品矩阵★◈★，规模优势持续巩固★◈★，估值合理★◈★，维持“买入”评级★◈★。 婴童护理系列贡献收入上升★◈★，销售投放略加大 分品类看★◈★，2025H1公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收4.05/3.75/0.92亿元★◈★，同比分别+38.7%/+13.4%/-14.6%★◈★，婴童护理贡献收入同比提升★◈★，达45.3%★◈★，驱蚊业务在夏季启动较晚背景下增速放缓★◈★。此外★◈★，2025Q2婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+6.9%/-0.8%/-11.4%★◈★，婴童护理新品价格较高带动品类售价提升★◈★。分渠道看★◈★，2025H1线%★◈★。费用方面★◈★，2025H1公司销售/管理/研发费用率分别为30.3%/1.8%/1.8%★◈★，同比分别+1.5pct/-0.1pct/-0.2pct★◈★。 公司持续丰富品类矩阵★◈★，期待后续叠加渠道布局贡献收入增量 产品端申博太阳城★◈★，公司持续推进多品类扩张★◈★，2025H1推出40余款单品★◈★，防晒系列加快布局★◈★，推出儿童水感防晒啫喱★◈★、防晒棒等★◈★，护理类产品线拓展到青少年★◈★，拓宽产品客群年龄段覆盖★◈★，定时加热器推出童锁款提升使用安全性★◈★。渠道端★◈★，公司进一步扩展线下渠道★◈★，新增与山姆渠道合作★◈★，非平台经销渠道已开发胖东来★◈★、永辉★◈★、屈臣氏等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道★◈★；同时在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市占率★◈★，渠道覆盖力和渗透率稳步提升★◈★。 风险提示★◈★：消费意愿下行★◈★、新品不及预期★◈★、过度依赖营销★◈★、市场竞争加剧★◈★。

　　润本股份(603193) 事件★◈★： 公司发布2025年半年报★◈★。 点评★◈★： 25Q2收入增长有所放缓★◈★，盈利能力承压 25H1公司实现营收8.95亿元★◈★，同比增长20.31%★◈★，实现归母净利润1.88亿元★◈★，同比增长4.16%★◈★，实现扣非归母净利润1.77亿元★◈★，同比增长0.86%★◈★。25H1毛利率为58.01%★◈★，同比下降0.63pct申博太阳城★◈★，净利率为20.95%★◈★，同比下降3.25pct★◈★。2025H1公司销售费用率为30.25%★◈★，同比提升1.52pct★◈★；管理费用率为1.81%★◈★，同比下降0.08pct★◈★；财务费用率为-0.42%★◈★，同比提升2.44pct★◈★，主要系利息收入减少所致★◈★；研发费用率为1.83%★◈★，同比下降0.15pct★◈★。25Q2公司实现营业收入6.55亿元★◈★，同比增长13.46%★◈★，实现归母净利润1.43亿元★◈★，同比下降0.85%★◈★。 婴童护理同比维持良好增长★◈★，驱蚊业务稳健经营★◈★，多品类持续发力分品类来看★◈★，25H1公司婴童护理系列实现收入4.05亿元★◈★，同比增长38.73%★◈★，毛利率61.11%★◈★，同比下降0.53pct★◈★；驱蚊系列实现收入3.75亿元★◈★，同比增长13.43%★◈★，毛利率53.68%★◈★，同比下降1.09pct★◈★；精油系列实现收入9208万元★◈★，同比下滑14.6%★◈★。25H1公司升级或新推出了40余款单品★◈★，包括儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品★◈★，童锁款定时加热电热蚊香液★◈★，以及青少年祛痘和洗护系列产品★◈★，多品类持续发力★◈★。 线上渠道为核心驱动★◈★，线下优质渠道稳步拓展 分渠道来看★◈★，25H1线%★◈★，同比基本持平★◈★，线%★◈★，西南★◈★、华中★◈★、东北★◈★、西北区域增速超100%★◈★。公司产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率★◈★，积极拓展线下渠道★◈★，非平台经销商新增与山姆渠道的合作★◈★，已开发合作线下渠道包括胖东来★◈★、永辉申博太阳城★◈★、大润发★◈★、沃尔玛★◈★、7-11★◈★、名创优品★◈★、屈臣氏★◈★、美宜佳★◈★、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道★◈★，带动应收账款同比增长477.87%★◈★。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌★◈★、小品类”的研产销一体化战略★◈★，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动★◈★。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.32/4.23/5.24亿元★◈★，EPS为0.82/1.05/1.30元/股★◈★，对应PE为37/29/24x★◈★，维持“增持”评级★◈★。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险★◈★，新品牌孵化不达预期的风险★◈★。

　　润本股份(603193) 事件★◈★：公司发布2025H1业绩报告★◈★。25H1公司实现收入8.95亿元（+20.3%）★◈★，归母净利润1.88亿元（+4.2%）★◈★，扣非归母净利润1.77亿元（+0.9%）★◈★；单Q2公司实现收入6.55亿元（+13.5%）★◈★，归母净利润1.43亿元（-0.9%）★◈★，扣非归母净利润1.38亿元（-3.9%）★◈★。 点评★◈★：公司Q2收入略受非核心产品精油拖累★◈★，核心驱蚊/婴童护理仍保持稳健增长★◈★；我们认为盈利略承压主要系618打折持续时间更长★◈★、山姆渠道扩张★◈★。分产品来看★◈★：驱蚊稳健增长★◈★，婴童量价齐升★◈★。 驱蚊系列★◈★：25Q2收入实现3.32亿元（同比+13.83%）★◈★，销量为6328万只（同比+14.68%）★◈★，均价5.24元（同比-0.76%）★◈★；25H1毛利率为53.68%（同比-1.09pct）★◈★。我们认为★◈★，Q2毛利率受线下山姆渠道扩张★◈★、折扣时长扩大★◈★，以及原材料价格提升（Q2农药原药采购单价同比+4.8%）等因素影响略下滑★◈★。基于预防基孔肯雅热影响★◈★，我们预计Q3驱蚊系列产品增长有望提速★◈★。 婴童系列★◈★：25Q2收入实现2.26亿元（同比+22.89%）★◈★，销量为2214万只（同比+14.89%）★◈★，均价10.19元（同比+6.93%）★◈★；25H1毛利率为61.11%（同比-0.53pct）★◈★。公司加速产品迭代★◈★，H1合计升级&推新40+款★◈★、带动婴童系列量价齐升★◈★，我们预计Q3仍可保持稳健增长★◈★。 精油系列★◈★：25Q2收入实现0.81亿元（同比-15.64%）★◈★，销量为1157万只（同比-4.79%）★◈★，均价7.00元（同比-11.39%）★◈★；25H1毛利率为61.83%（（同比-1.42pct）★◈★。我们判断经营略承压主要系竞争加剧★◈★，且公司旺季倾斜资源至核心品类★◈★。根据公司公告★◈★，精油各产品均价同比无明显差异★◈★，整体均价变化由产品结构变化所致★◈★。 青少年★◈★：公司针对青少年需求★◈★，推出青少年祛痘系列产品以及洗护系列产品★◈★，包括青少年控油祛痘精华水★◈★、精华乳以及洁颜蜜★◈★，青少年控油洗发水★◈★、祛痘沐浴露等★◈★。目前行业仍处扩张阶段★◈★，公司凭借研发&渠道优势成功卡位★◈★，未来有望维持高增★◈★。 分渠道来看★◈★：线上/线下同步发力★◈★，非平台经销渠道高增★◈★。25H1公司积极拓展线）新增与山姆合作（我们预计当前主要布局核心驱蚊等品类★◈★，后续产品矩阵有望扩张）★◈★，2）非平台经销渠道增速优异（已通过非平台经销商开发胖东来★◈★、永辉★◈★、大润发等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道）★◈★。线上方面★◈★，由于竞争加剧★◈★，我们预计各平台增速均有放缓★◈★，但公司在天猫★◈★、京东等电商平台仍保持较高市占率★◈★，且品牌影响力持续扩大★◈★，未来伴随竞争趋缓★◈★、线上或将逐步恢复增长★◈★。 盈利短暂承压★◈★，营运能力优异★◈★。25Q2公司毛利率/归母净利率为58.1%/21.9%（同比-1.4/-3.2pct）★◈★，销售/管理/研发费用率分别为29.8%/1.1%/1.3%（同比+1.56/-0.06/-0.04pct）★◈★。截至25Q2末★◈★，公司存货/应收/应付账款周转天数分别为60/9/39天（同比-16/+4/-16天）★◈★，经营性现金流净额为1.48亿元（同比-0.21亿元）★◈★。 盈利预测★◈★：我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.4★◈★、4.3★◈★、5.7亿元★◈★，对应PE分别为37.0X★◈★、28.7X★◈★、21.9X★◈★。 风险提示★◈★：下游需求不及预期风险★◈★，新品推广不及预期风险

　　润本股份(603193) 投资要点★◈★： 事件★◈★：公司25H1实现总营业收入8.95亿元★◈★，同比增长20.31%★◈★；实现归母净利润1.88亿元★◈★，同比增长4.16%★◈★。 渠道方面★◈★，25H1新增与山姆渠道合作★◈★。公司一方面在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率极品惊天动地★◈★，其产品及店铺在多个平台获得奖项★◈★，持续扩大品牌影响力★◈★，另一方面★◈★，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来★◈★、永辉★◈★、大润发★◈★、沃尔玛★◈★、7-11★◈★、名创优品★◈★、屈臣氏★◈★、美宜佳★◈★、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道★◈★。公司在夯实线上渠道的优势地位基础上积极扩展线下渠道★◈★，持续提升品牌势能★◈★，多维度触达消费者★◈★。 产品方面★◈★，25H1升级或新推出40余款单品★◈★。公司基于消费者洞察★◈★，持续构建更为完善的产品矩阵★◈★，针对婴童★◈★、青少年夏季护肤需求★◈★，公司推出了更多的防晒产品★◈★，在护理类产品上★◈★，公司将目标受众从婴童拓展至青少年★◈★，推出针对青少年皮肤状态的控油祛痘系列产品★◈★，进一步丰富产品矩阵★◈★，打开业绩增长天花板★◈★。 25H1公司加大品牌广宣力度★◈★，销售费用率小幅提升★◈★。25H1公司毛利率同比+0.4pct至59.0%★◈★，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+1.5/-0.1/-0.2pct至30.2%/1.8%/1.8%★◈★，销售费用率提升主因推广费用增长★◈★。净利率方面★◈★，25H1公司归母净利率同比-3.2pct至20.9%★◈★，公司盈利能力小幅下滑★◈★。 盈利预测与评级★◈★：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.3/4.1/4.9亿元★◈★，同比增速分别为11%/23%/19%★◈★，当前股价对应的PE分别为37/30/26倍★◈★。我们看好公司深耕细分赛道十余年★◈★，成功打造优质的国货品牌形象★◈★，凭借“大品牌★◈★、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著★◈★，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵★◈★，公司有望实现稳健增长★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧风险★◈★；品牌声誉受损风险★◈★；新品孵化风险★◈★。

　　润本股份(603193) 事件:润本股份发布2025年半年度报告★◈★。25H1公司实现营收8.95亿元★◈★，同比+20.31%★◈★；归母净利润1.88亿元★◈★，同比+4.16%★◈★；扣非归母净利润1.77亿元★◈★，同比+0.86%★◈★。25Q2公司实现营收6.55亿元★◈★，同比+13.46%★◈★；归母净利润1.43亿元★◈★，同比-0.85%★◈★；扣非归母净利润1.38亿元★◈★，同比-3.94%★◈★。 婴童护理系列持续高增长★◈★，产品矩阵更加完善★◈★。分产品来看★◈★：1）婴童护理系列★◈★，实现营收4.05亿元★◈★，同比+38.73%★◈★；毛利率实现61.11%★◈★，同比-0.53pct★◈★；2）驱蚊系列★◈★，实现营收3.75亿元★◈★，同比+13.43%★◈★；毛利率实现53.68%★◈★，同比1.09pct★◈★；3）精油系列★◈★，实现营收0.92亿元★◈★，同比-14.60%★◈★；毛利率实现61.83%★◈★，同比-1.42pct★◈★；4）其他产品★◈★，实现营收0.22亿元★◈★，同比70.94%★◈★；毛利率实现57.78%★◈★，同比+8.00pct★◈★。2025年上半年★◈★，公司升级或新推出了40余款单品★◈★，进一步丰富产品矩阵★◈★。针对婴童★◈★、青少年夏季护肤需求★◈★，公司推出更多防晒产品★◈★，例如儿童水感防晒啫喱★◈★。同时★◈★，公司将护理类产品的受众群体由婴童拓展至青少年★◈★，推出青少年祛痘系列产品以及洗护系列产品★◈★，包括青少年控油祛痘精华水★◈★、精华乳以及洁颜蜜★◈★，青少年控油洗发水★◈★、祛痘沐浴露等★◈★。此外★◈★，公司还推出了童锁款定时加热器★◈★，在电热蚊香液加热器原有定时功能基础上增加了童锁功能★◈★，公司不断发现消费者未被满足的需求与痛点★◈★，持续丰富品类★◈★。 毛利率保持稳定★◈★，25H1归母净利率为20.95%★◈★。1）毛利率方面★◈★，25H1公司毛利率实现58.01%★◈★，同比-0.63pct★◈★；25Q2公司毛利率实现58.13%★◈★，同比-1.35pct★◈★。2）费用率方面★◈★，25H1公司销售/管理/研发费用率分别为30.25%/1.81%/1.83%★◈★，同比变化+1.52pct/-0.08pct/-0.15pct★◈★；25Q2公司销售/管理/研发费用率分别为29.81%/1.13%/1.33%★◈★，同比变化+1.49pct/-0.06pct/-0.04pct★◈★。3）净利率方面★◈★，25H1公司归母净利率实现20.95%★◈★，同比-3.25pct★◈★；扣非归母净利率实现19.77%★◈★，同比-3.81pct★◈★。25Q2公司归母净利率实现21.88%★◈★，同比-3.16pct★◈★；扣非归母净利率实现21.12%★◈★，同比-15.34pct★◈★。 持续巩固线上优势地位★◈★，积极扩展线下渠道★◈★，山姆渠道贡献增量★◈★。线年上半年公司产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台市场占有率保持在较高水平★◈★，并且公司产品和店铺在多个平台获奖★◈★，品牌影响力进一步扩大★◈★。线公司新增与山姆渠道的合作★◈★，非平台经销渠道增速较快★◈★。 投资建议★◈★：公司婴童驱蚊龙头★◈★，积极布局婴童护理业务打开增长天花板★◈★。我们预计25-27年公司归母净利润为3.35/4.34/5.52亿元★◈★，同比增速+11.6%/+29.7%/+27.0%★◈★，当前股价对应25-27年PE分别为37x★◈★、29x★◈★、23x★◈★，维持“推荐”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧★◈★、人口出生率下降风险★◈★。

　　润本股份(603193) 报告关键要素: 2025年上半年★◈★，公司实现营收8.95亿元（同比+20.31%）★◈★，归母净利润1.88亿元（同比+4.16%）★◈★。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）★◈★。 投资要点: 收入延续快速增长★◈★。2025H1★◈★，公司实现营收8.95亿元（同比+20.31%）★◈★，收入快速增长主因★◈★：1）产品矩阵进一步丰富★◈★，25H1推出了更多防晒★◈★、控油祛痘系列产品★◈★；2）新增与山姆渠道的合作★◈★，非平台经销渠道实现快速增长★◈★；3）线上天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高市占率★◈★。2025H1公司实现归母净利润1.88亿元（同比+4.16%）★◈★，扣非归母净利润1.77亿元（同比+0.86%）★◈★，增速较此前放缓★◈★，推测是由于毛利率同比下滑★◈★、销售费用同比增速快于收入增速★◈★、利息收入减少等影响所致★◈★。此外★◈★，2025H1经营性现金流净额为1.33亿元（同比-5.30%）★◈★，主因山姆超市应收货款增加所致★◈★。 盈利能力同比下滑★◈★，销售费用率有所增加★◈★。2025H1★◈★，公司毛利率同比-0.63pcts至58.01%★◈★，净利率同比-3.25pcts至20.95%★◈★，盈利能力同比下滑★◈★。费用率方面★◈★，销售费用率同比+1.52pcts至30.25%极品惊天动地★◈★，主因推广费和职工薪酬同比增加★◈★；管理/研发/财务费用率分别为1.81%/1.83%/-0.42%★◈★，同比分别-0.08/-0.15/+2.44pcts★◈★。 产品不断推陈出新★◈★，线下新增山姆渠道★◈★。分产品★◈★：2025H1★◈★，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入3.75/4.05/0.92亿元★◈★，同比分别+13.43%/+38.73%/-14.60%★◈★，毛利率分别同比-1.09/-0.53/-1.42pcts★◈★。此外★◈★，公司产品不断推陈出新★◈★，2025年上半年升级/新推出了40余款新产品★◈★，包括儿童防晒产品★◈★、童锁款定时加热器★◈★、青少年祛痘及洗护系列产品★◈★。分渠道★◈★：公司产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率极品惊天动地★◈★，同时公司积极拓展线新增与山姆渠道的合作★◈★，非平台经销渠道收入实现快速增长★◈★。 盈利预测与投资建议★◈★：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业★◈★，随着未来研发赋能产品★◈★，新品不断推出上新★◈★，线下积极拓展KA和特通渠道★◈★。考虑到行业竞争与营销费用投放★◈★，我们调整此前的盈利预测★◈★，预计公司2025-2027年EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股（调整前2025-2027年EPS分别为0.93/1.17/1.45元/股）★◈★，对应2025年8月18日收盘价的PE分别为38/31/27倍★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险因素★◈★：宏观经济和消费恢复不及预期风险★◈★、行业竞争加剧风险★◈★、新品拓展不及预期风险★◈★、渠道拓展不达预期风险★◈★。

　　润本股份(603193) 投资要点 公司公布2025年半年度业绩★◈★：公司2025H1实现营收8.95亿元★◈★，同比+20.3%★◈★，实现归母净利1.88亿元★◈★，同比+4.2%★◈★，实现扣非后归母净利润1.77亿元★◈★，同比+0.9%★◈★。2025Q2公司实现营收6.55亿元★◈★，同比+13.5%★◈★，实现归母净利1.43亿元★◈★，同比-0.8%★◈★，实现扣非后归母净利润1.38亿元★◈★，同比-3.9%★◈★。 线上线下渠道增速均衡★◈★：分渠道看★◈★，公司25H1线%★◈★，在主营业务中占比分别为71.9%/28.1%★◈★。公司线上渠道抖音平台表现亮眼★◈★，2025年以来★◈★，润本驱蚊产品销售额位居抖音驱蚊排行榜榜首★◈★。线下渠道分地区看★◈★，华东地区25H1实现营收1.65亿元★◈★，同比+7.2%★◈★，占比最高★◈★，其他如西南/华中/东北地区虽占比较低但增速亮眼★◈★，25H1分别同比+171%/+148%/+143%★◈★。 婴童护理品类维持高增★◈★，驱蚊产品受天气影响增速略低★◈★：分品类看★◈★，公司25H1驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别收入3.8/4.1/0.9亿元★◈★，同比分别+13.4%/+38.7%/-14.6%★◈★。25H1驱蚊/婴童护理/精油品类毛利率分别为53.7%/61.1%/61.8%★◈★，同比分别-1.1pct/-0.5pct/-1.4pct★◈★。25Q2驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别收入3.3/2.3/0.8亿元★◈★，同比分别+13.8%/+22.9%/-15.6%★◈★，驱蚊产品受天气影响增速略低★◈★。 毛利率有所波动★◈★，财务费用率★◈★、销售费用率有所上升★◈★：①毛利率★◈★：25H1毛利率为58.0%★◈★，同比-0.63pct★◈★，25Q2毛利率为58.1%★◈★，同比-1.35pct★◈★。②费用率★◈★：25H1期间费用率为33.5%★◈★，同比+3.73pct★◈★，25Q2期间费用率为31.9%★◈★，同比+2.94pct★◈★，主要系财务费用率同比+1.56pct（主因存款利率下降）★◈★，以及销售费用率同比+1.49pct★◈★。③净利率★◈★：25H1净利率为21.0%★◈★，同比-3.25pct★◈★，25Q2净利率为21.9%★◈★，同比-3.16pct★◈★。 盈利预测与投资评级★◈★：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道★◈★，产品定位“质高价优”★◈★，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔★◈★。考虑到受天气等不可抗因素影响★◈★，季节性产品如驱蚊产品等销售有所影响★◈★，我们下调公司2025-27年归母净利润预测由4.0/5.0/6.1亿元至3.3/4.2/5.2亿元★◈★，分别同比+10.9%/+25.2%/+23.7%★◈★，对应PE分别为39/31/25X★◈★，我们仍看好下半年婴童护理新品推出重拾业绩高增★◈★，维持“买入”评级申博太阳城★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧★◈★，新品推广进展不及预期★◈★，宏观经济波动★◈★。

　　润本股份(603193) 投资要点★◈★： 广东佛山基孔肯雅热本地疫情或带动驱蚊品类销售★◈★。自7月8日★◈★，广东佛山基孔肯雅热本地疫情以来已确诊病例2158例★◈★。基孔肯雅热是由基孔肯雅病毒引起的急性蚊媒传染病★◈★，主要流行于东南亚★◈★、南亚和非洲地区★◈★，通过伊蚊（埃及伊蚊和白纹伊蚊）叮咬传播★◈★，人群普遍易感★◈★。阻断基孔肯雅热疾病传播的核心手段为预防蚊子叮咬★◈★，日常生活从“防蚊”和“灭蚊”两方面入手★◈★，随着防蚊需求释放叠加后续天气转热★◈★，或将贡献公司驱蚊类产品营收增长★◈★。 24年公司升级推新90余款产品★◈★，满足消费者差异化需求★◈★。分品类来看★◈★，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收4.4/6.9/1.6亿元★◈★，同比+35.4%/+32.4%/7.9%★◈★，对应毛利率分别为54.2%/59.8%/63.4%★◈★，分别同比+3.9/1.5/0.7pct★◈★。公司紧密跟踪细分市场需求★◈★，持续开发满足消费者痛点产品★◈★。24年公司升级或新推出90余款单品★◈★，其中部分新产品包括儿童防晒乳★◈★、蛋黄油特护精华棒★◈★、蛋黄油特护精华霜★◈★、蛋黄油特护身体棒★◈★、蛋黄油特护润肤乳★◈★、天然淡彩润唇膏★◈★、儿童指缘精华乳等新产品★◈★，进一步丰富产品矩阵★◈★，打开业绩增长空间★◈★。 盈利预测与评级★◈★：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.9/4.9/6.1亿元★◈★，同比增速分别为29%/26%/24%★◈★，当前股价对应的PE分别为31/24/20倍★◈★。我们看好公司深耕细分赛道十余年★◈★，成功打造优质的国货品牌形象★◈★，凭借“大品牌★◈★、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著★◈★，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵★◈★，公司有望维持高速增长★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧风险★◈★；品牌声誉受损风险★◈★；新品孵化风险★◈★。

　　润本股份(603193) 生活护理领域引领者★◈★，多元产品线夯实市场竞争力★◈★。公司成立于2006年★◈★，致力于成为全球领先的生活护理和个人护理品牌★◈★，提供涵盖驱蚊系列★◈★、婴童护理★◈★、精油护理等在内的多元化产品★◈★。公司凭借强大的产品研发★◈★、供应链管理和品牌推广能力★◈★，已在国内外市场建立了广泛的销售网络★◈★，线上渠道表现尤为突出★◈★，电商平台收入持续增长★◈★，特别是在抖音等新兴渠道的市场份额大幅提升★◈★。 公司主营业务多点开花★◈★，盈利能力持续提升★◈★。 业绩方面★◈★，2024年公司实现营业收入13.18亿元/同比+27.61%★◈★；归母净利润3.00 亿元/同比+32.80%★◈★；扣非后归母净利润2.89亿元/同比+32.28%★◈★，主要得益于产品结构的优化★◈★，尤其是毛利率相对较高的婴童护理系列产品占比提升及新品带动★◈★。分季度看★◈★，Q1~Q4公司分别实现营收1.67/5.77/2.93/2.81/亿元★◈★，同比+10.02%/+35.00%/+20.10%/+34.01%★◈★；归母净利润分别为0.35/1.45/0.81/0.39亿元★◈★，同比+67.93%/+46.99%/+31.98%/-13.28%★◈★，Q4利润同比有所波动★◈★，我们判断主要受2024年Q4新品推广费用增加影响★◈★。分业务看★◈★，婴童护理系列产品业务全年实现营收6.90亿元/同比+32.42%★◈★；驱蚊系列产品业务实现营收4.39亿元/同比+35.39%★◈★；精油系列产品业务实现营收1.58亿元/同比+7.88%★◈★。分渠道看★◈★，线上直销仍为主要模式（营收7.74亿元/同比+24.84%）★◈★；非平台经销收入3.47亿元★◈★，同比增长39.64%★◈★。 盈利能力方面★◈★，①毛利率方面★◈★，24年公司整体毛利率为58.17%/同比+1.82pct★◈★，主要由于婴童护理系列产品业务（59.81%/同比+1.52pct）★◈★、驱蚊系列产品业务（54.18%/同比+3.87pct）毛利率上升所致★◈★。②费率方面★◈★，公司整体费用率为31.58%/同比+1.35pct★◈★，其中销售费用率为28.80%/同比+2.78pct★◈★，管理费用率为2.45%/同比-0.74pct★◈★，财务费用率为-2.33%/同比-0.86pct★◈★，研发费用率为2.66%/同比+0.17pct★◈★。③净利率方面★◈★，公司净利率为22.77 %/同比+0.89pct★◈★。 25Q1营收同比上升★◈★，盈利能力同环比上升★◈★。25Q1实现营收2.40亿元/同比+44.00%★◈★，归母净利润同比+24.60%至0.44亿元★◈★，我们判断主要得益于线上抖音渠道和非平台经销渠道收入的增加★◈★；毛利率57.67%/同比+1.98pct★◈★，净利率18.41%/同比-2.87pct★◈★。 驱蚊系列产品实现强劲增长★◈★，毛利率持续改善★◈★。2024年★◈★，公司的驱蚊系列产品收入达到4.39亿元/同比+35.39%★◈★，毛利率同比+3.87pct至54.18%★◈★。增长的主要动力★◈★，其一★◈★，来自于创新产品的推出★◈★，包括定时加热器和便携喷雾等新品★◈★；其二★◈★，公司通过加强与电商平台尤其是抖音的合作★◈★，进一步扩大了市场份额★◈★。我们认为★◈★，公司在驱蚊类产品上的技术创新和精准的市场推广策略★◈★，使其在季节性产品竞争中占据了更为稳固的市场地位★◈★，未来仍具备较大的增长潜力★◈★。 婴童护理系列增长稳定★◈★，产品线逐步丰富★◈★。婴童护理系列在2024年实现收入6.90亿元/同比+32.42%★◈★，毛利率提升至59.81%★◈★。公司坚持“大品牌★◈★、小品类”的研产销一体化战略★◈★，加大研发投入★◈★，新推出儿童防晒乳★◈★、蛋黄油特护精华棒★◈★、蛋黄油特护精华霜★◈★、蛋黄油特护身体棒★◈★、 蛋黄油特护润肤乳★◈★、天然淡彩润唇膏★◈★、儿童指缘精华乳等新产品★◈★，进一步丰富产品矩阵★◈★。“润本婴童游泳去氯洗发沐浴露”获得产品力颜究院颁发的“美妆产品力领航者.创新品”★◈★；“润本婴儿全身润肤乳”★◈★、“润本足跟皴裂凝露”获得2024年度粤妆甄品★◈★。随着婴童护理系列产品线的不断丰富和市场需求的不断扩大★◈★，公司的盈利能力有望进一步提升★◈★。 全渠道战略加速布局★◈★，线上线下协同发展驱动整体收入增长★◈★。①线年★◈★，公司线%★◈★。公司产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率★◈★，公司产品和店铺在多个平台获得奖项★◈★，未来将进一步加强了与电商平台的深度合作★◈★，通过精准的营销与自研产品占比的提高★◈★，优化毛利率水平★◈★。②线下渠道★◈★：非平台经销收入为3.47亿元/同比+39.64%★◈★，公司在经销商网络的拓展和运营效率提升方面取得了积极进展★◈★。我们认为★◈★，随着线上与线下渠道的深度协同★◈★，公司将实现更为高效的资源整合与市场渗透★◈★，进一步推动整体营收的增长★◈★。 投资建议★◈★：公司积极进行产品创新和全渠道布局★◈★，驱蚊和婴童护理系列表现强劲★◈★，线上渠道增速明显★◈★，预计公司将继续受益于市场需求增长及渠道优化★◈★，维持稳健增长★◈★。预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.72/4.81/6.15亿元★◈★，EPS分别为0.92/1.19/1.52元★◈★，对应目前PE分别为43/33/26倍★◈★，首次覆盖★◈★，给予“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：政策变动风险★◈★、行业竞争加剧的风险★◈★、原材料价格波动风险★◈★、新品推广不及预期风险★◈★。

　　润本股份(603193) 事件★◈★：润本股份发布2024年年度报告★◈★。24年公司实现营收13.18亿元★◈★，同比+27.61%★◈★；归母净利润3亿元★◈★，同比+32.8%★◈★；扣非归母净利润2.89亿元★◈★，同比+32.28%★◈★。24Q4公司实现营收2.81亿元★◈★，同比+34.01%★◈★；归母净利润0.39亿元★◈★，同比-13.28%★◈★；扣非归母净利润0.33亿元★◈★，同比-19.57%★◈★。25Q1公司实现营收2.4亿元★◈★，同比+44%★◈★；归母净利润0.44亿元★◈★，同比+24.6%★◈★；扣非归母净利润0.39亿元★◈★，同比+22.85%★◈★。 线上渠道增长亮眼★◈★，婴童护理品类高增驱动业绩增长★◈★。分渠道来看★◈★：1）线pct★◈★； 2）线pct★◈★；3）线pct★◈★；4）非平台经销商★◈★，实现营收3.47亿元★◈★，同比+39.64%★◈★；毛利率48.89%★◈★，同比+1.15pct★◈★。分产品来看★◈★：1）驱蚊系列★◈★，实现营收4.39亿元★◈★，同比+35.39%★◈★；毛利率实现54.18%★◈★，同比+3.87pct★◈★；2）婴童护理系列★◈★，实现营收6.90亿元★◈★，同比+32.42%★◈★；毛利率实现59.81%★◈★，同比+1.52pct★◈★；3）精油系列★◈★，实现营收1.58亿元★◈★，同比+7.88%★◈★；毛利率实现63.44%★◈★，同比+0.73pct★◈★； 4）其他产品★◈★，实现营收0.30亿元★◈★，同比-25.51%★◈★；毛利率实现49.92%★◈★，同比-5.89pct★◈★。 毛利率稳步提升★◈★，24年归母净利率为22.77%★◈★。1）毛利率方面★◈★，24年公司毛利率实现58.17%★◈★，同比+1.83pct★◈★；25Q1公司毛利率实现57.67%★◈★，同比 1.98pct★◈★。2）费用率方面★◈★，24年公司销售/管理/研发费用率分别为28.80%/2.45%/2.66%★◈★，同比变化+2.78pct/-0.74pct/+0.17pct★◈★；25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为31.45%/3.69%/3.20%★◈★，同比变化+1.30pct/-0.63pct/-0.92pct★◈★。3）净利率方面★◈★，24年公司归母净利率实现22.77%★◈★，同比+0.89pct★◈★；扣非归母净利率实现21.94%★◈★，同比+0.77pct★◈★。25Q1公司归母净利率实现18.41%★◈★，同比-2.87pct★◈★；扣非归母净利率实现16.09%★◈★，同比-2.77pct★◈★。 持续强化婴童护理业务布局★◈★，25年上新多款婴童防晒值得期待★◈★。润本婴童护理业务持续加码★◈★，婴童防晒产品矩阵陆续完善★◈★，截至25年4月公司旗下共有6款婴童防晒产品★◈★，涵盖物理防晒与化学防晒★◈★，产品防晒系数覆盖SPF20-50★◈★，价格区间定位29-49.9元★◈★，期待公司婴童护理尤其是防晒品类的表现★◈★。 投资建议★◈★：公司是婴童驱蚊龙头★◈★，积极布局婴童护理业务打开增长天花板★◈★，我们预计25-27年公司归母净利润为4.0/5.1/6.4亿元★◈★，同比增速+33.0%/+26.9%/+26.5%★◈★，当前股价对应25-27年PE分别为36x★◈★、28x★◈★、22x★◈★，维持“推荐”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧★◈★、人口出生率下降风险★◈★。

　　润本股份(603193) 报告关键要素: 2024年★◈★，公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%）★◈★，归母净利润3.00亿元（同比+32.80%）★◈★。拟向全体股东每10股派发股息2.30元（含税）★◈★，加上此前的半年度分红★◈★，本年度公司现金分红金额占2024年归母净利润的比例为55.26%极品惊天动地★◈★。 投资要点: 25Q1业绩延续快速增长★◈★。2024年★◈★，公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%）★◈★，归母净利润3.00亿元（同比+32.80%）★◈★，扣非归母净利润2.89亿元（同比+32.28%）★◈★，业绩大幅增长主因★◈★：1）公司持续加大研发★◈★，品类和产品矩阵进一步丰富★◈★，品牌知名度提升★◈★；2）积极拓展线上和线下渠道★◈★，线上直销★◈★、线上经销和非平台经销渠道均实现了较快增长★◈★；3）运营管理效率提升★◈★，管理费用率下降★◈★。2025Q1★◈★，公司实现营收同比+44.00%★◈★，归母净利润同比+24.60%★◈★。 盈利能力同比提升★◈★，销售费用率有所增加★◈★。2024年★◈★，公司毛利率同比+1.83pcts至58.17%★◈★，净利率同比+0.89pcts至22.77%★◈★，盈利能力同比提升★◈★。费用率方面★◈★，销售费用率同比+2.78pcts至28.80%★◈★，主因推广费和职工薪酬同比增加★◈★；管理/研发/财务费用率分别为2.45%/2.66%/-2.33%★◈★，同比分别-0.74/+0.17/-0.86pcts★◈★。2025Q1★◈★，公司毛利率/净利率分别同比+1.98/-2.87pcts至57.67%/18.41%★◈★。 新品推出不断★◈★，积极开发线年★◈★，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入4.39/6.90/1.58亿元★◈★，同比分别+35.39%/+32.42%/+7.88%★◈★，毛利率分别同比+3.87/+1.52/+0.73pcts★◈★。此外★◈★，公司产品不断推陈出新★◈★，2024年升级/新推出了90余款新产品★◈★，包括蛋黄油系列★◈★、儿童防晒乳★◈★、定时加热器等新品★◈★。分渠道★◈★：公司以线上销售为驱动★◈★，产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率★◈★。润本京东自营旗舰店获得2024年京东母婴11.11巅峰店铺★◈★，润本品牌获得抖音2024年618大促TOP品牌★◈★。此外★◈★，公司通过非平台经销商开发合作线下渠道★◈★，包括胖东来★◈★、永辉★◈★、大润发★◈★、沃尔玛★◈★、7-11★◈★、名创优品★◈★、屈臣氏★◈★、美宜佳★◈★、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道★◈★。 盈利预测与投资建议★◈★：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业★◈★，凭借自建产线形成供应链优势★◈★，叠加团队精简★◈★、高效运营★◈★，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势★◈★，广受消费者青睐★◈★。随着未来研发赋能产品★◈★，新品不断推出上新★◈★，线下KA和特通渠道的拓展★◈★，未来公司业绩有望保持快速增长★◈★。我们根据公司最新经营数据★◈★，调整此前的盈利预测并新增2027年预测★◈★，预计公司2025-2027年EPS分别为0.93/1.17/1.45元/股（调整前2025-2026年EPS分别为0.90/1.12元/股）★◈★，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为38/31/24倍★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险因素★◈★：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险★◈★、行业竞争加剧风险★◈★、新品拓展不及预期风险★◈★、渠道过于集中风险★◈★。

　　润本股份(603193) 投资要点★◈★： 事件★◈★：24年公司实现总营收13.2亿元★◈★，同比增长27.6%★◈★；利润总额3.5亿元★◈★，同比增长31.4%★◈★；实现归母净利润3.0亿元★◈★，同比增长32.8%★◈★；25Q1公司实现总营收2.4亿元★◈★，同比增长44.0%★◈★；利润总额0.5亿元★◈★，同比增长25.9%★◈★；实现归母净利润0.4亿元★◈★，同比增长24.6%★◈★。 24年公司升级推新90余款产品★◈★，满足消费者差异化需求★◈★。分品类来看★◈★，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收4.4/6.9/1.6亿元★◈★，同比+35.4%/+32.4%/7.9%★◈★，对应毛利率分别为54.2%/59.8/63.4%★◈★，分别同比+3.9/1.5/0.7pct★◈★。公司紧密跟踪细分市场需求★◈★，持续开发满足消费者痛点产品★◈★。24年公司升级或新推出90余款单品★◈★，其中部分新产品包括儿童防晒乳★◈★、蛋黄油特护精华棒★◈★、蛋黄油特护精华霜★◈★、蛋黄油特护身体棒★◈★、蛋黄油特护润肤乳★◈★、天然淡彩润唇膏★◈★、儿童指缘精华乳等新产品★◈★，进一步丰富产品矩阵★◈★，打开业绩增长空间★◈★。 加强产业链研发资源的整合★◈★，贯彻研产销一体化战略★◈★。24年公司新获得2项国家授权发明专利★◈★，1项实用新型专利★◈★，10项外观设计专利★◈★，合计新获得13项专利★◈★，截至24年底★◈★，公司拥有国家授权发明专利12项★◈★、实用新型专利12项★◈★、外观设计专利71项★◈★，合计拥有专利95项★◈★，累计主导或参与起草团体标准7项★◈★，公司持续加大研发投入★◈★，夯实核心竞争力★◈★。 24年公司盈利能力显著改善★◈★。24年公司毛利率同比+1.8pct至58.2%★◈★，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.8/-0.7/+0.2pct至28.8%/2.4%/2.7%★◈★，销售费用率提升主因系推广费及职工薪酬增长★◈★，管理费用率下降系咨询服务费减少★◈★。净利率方面★◈★，24年公司归母净利率同比+0.9pct至22.8%★◈★，公司盈利能力显著改善★◈★。 盈利预测与评级★◈★：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.8/4.7/5.8亿元★◈★，同比增速分别为26%/24%/23%★◈★，当前股价对应的PE分别为38/31/25倍★◈★。我们看好公司深耕细分赛道十余年★◈★，成功打造优质的国货品牌形象★◈★，凭借“大品牌★◈★、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著★◈★，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵★◈★，公司有望维持高速增长★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧风险★◈★；品牌声誉受损风险★◈★；新品孵化风险★◈★。

　　润本股份(603193) 2025Q1收入和利润分别同比+44.0%/+24.6%★◈★，收入实现较快增长 公司发布年报及一季报★◈★：2024年实现营收13.18亿元（同比+27.6%★◈★，下同）★◈★、归母净利润3.00亿元（+32.8%）★◈★；2025Q1实现营收2.40亿元（+44.0%）★◈★、归母净利润0.44亿元（+24.6%）★◈★，排除政府补贴和利息收入影响★◈★，利润和收入增势并行★◈★。考虑公司推新加速并优化投放★◈★，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测★◈★，预计公司2025-2027年归母净利润为3.92/4.99/6.24亿元（2025-2026年原值为3.90/4.79亿元）★◈★，对应EPS为0.97/1.23/1.54元★◈★，当前股价对应PE为36.7/28.8/23.1倍★◈★，维持“买入”评级★◈★。 婴童护理系列贡献收入上升★◈★，销售投放略加大★◈★、毛利率向好 分品类看★◈★，2024年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收6.90/4.39/1.58亿元★◈★，同比分别+32.4%/+35.4%/+7.9%★◈★，婴童护理贡献收入进一步提升★◈★，达52.4%★◈★；此外★◈★，2025Q1婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别34.2%/+2.2%/-9.4%★◈★，婴童护理品类受提价和产品结构变化影响售价提升幅度较大★◈★。分渠道看★◈★，2024年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+24.8%/+23.4%/+4.1%/+39.6%★◈★。盈利能力方面★◈★，2024年及2025Q1毛利率分别为58.2%（+1.8pct）★◈★、57.7%（+2.0pct）★◈★，毛利率提升主要系高毛利的婴童护理品类占比提升★◈★。费用方面★◈★，2024年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.8pct/-0.7pct/+0.2pct★◈★，2025Q1则同比分别为+1.3pct/-0.6pct/-0.9pct★◈★。 公司积极开拓高潜力细分品类★◈★，期待后续防晒新品与抖音渠道放量 产品端★◈★，公司加速推新★◈★，2024年推出儿童防晒乳★◈★、定时加热器★◈★、蛋黄油系列等90余款单品（2023年推新50余款）★◈★，现婴童护理四季系列已全面布局★◈★；2025年有望在防晒★◈★、青少年★◈★、洗护等多领域持续发力★◈★，润本儿童水感防晒啫喱已登上抖音3月母婴品类TOP5★◈★。渠道端★◈★，公司发力线上直营渠道★◈★，并通过非平台经销开发合作胖东来★◈★、永辉★◈★、名创优品★◈★、屈臣氏★◈★、wowcolour等线下渠道★◈★，实现较快增长★◈★；同时公司产品在天猫★◈★、京东★◈★、抖音★◈★、拼多多等电商平台保持较高的市占率★◈★。 风险提示★◈★：消费意愿下行★◈★、新品不及预期★◈★、过度依赖营销★◈★、市场竞争加剧★◈★。

　　润本股份(603193) 投资要点 公司公布2024年和2025Q1业绩★◈★：公司2024全年营收13.18亿元★◈★，yoy+27.6%★◈★；归母净利润3.0亿元★◈★，yoy+32.8%★◈★，扣非归母净利润2.89亿元★◈★，yoy+32.3%★◈★。25Q1营收2.4亿★◈★，yoy+44.0%★◈★，归母净利润4419.7万元★◈★，yoy+24.6%★◈★，扣非归母净利润3861.7万元★◈★，yoy+22.9%★◈★。 毛利率提升★◈★，盈利能力稳中有进★◈★。①毛利率★◈★：公司2024年毛利率同比提高1.8pct至58.2%★◈★，2025Q1同比提高2pct至57.7%★◈★，婴童/驱蚊/精油三大品类毛利率普遍提升★◈★。②期间费用率★◈★：公司2024年期间费用率31.2%★◈★，同比+1.4pct★◈★，主要系销售费用率同比+2.8pct★◈★；25Q1期间费用率为37.7%★◈★，同比+5.3pct★◈★，主要系存款利率下降导致财务费用率同比+5.6pct★◈★。③归母净利率★◈★：公司2024年归母净利率22.8%★◈★，同比+0.9pct★◈★，盈利稳中有进★◈★；25Q1归母净利率18.4%★◈★，同比-2.9pct★◈★，主因利率下降导致财务费用率提升★◈★。 全渠道收入高增★◈★，线年公司线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销分别收入7.74/1.65/0.31/3.47亿元★◈★，同比+24.8%/+23.4%/+4.1%/+40%★◈★，分别占总收入的58.7%/12.5%/2.3%/26.3%★◈★，线上直销在天猫★◈★、京东★◈★、抖音等电商平台均保持较高的市场占有率★◈★，线上平台经销/线上平台代销/非平台经销等渠道★◈★，实现全面高增★◈★。同时★◈★，公司在线下渠道积极开拓与胖东来★◈★、名创优品等特通渠道的合作★◈★，进一步扩大影响力★◈★。 新品放量驱动婴童护理与驱蚊品类均高增★◈★。2024年婴童护理/驱蚊/精油三大品类收入同比分别+35％/+32%/+8%★◈★，占比分别为52%/33%/13%★◈★，毛利率均有所提升★◈★，尤其是驱蚊类受益于高毛利产品收入占比提升★◈★，毛利率增加3.9pct★◈★。25Q1婴童护理收入高增至1.8亿元（同比+65.5%）★◈★，婴童防晒啫喱等产品矩阵持续扩充★◈★；驱蚊系列收入0.4亿元（同比+10.5%）★◈★；精油系列收入0.11亿元（同比-6.2%）★◈★。 盈利预测与投资评级★◈★：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道★◈★，产品定位“质高价优”★◈★，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔★◈★，同时公司推新顺利★◈★，持续精细化拓宽品牌矩阵★◈★，产品结构升级推动毛利率★◈★、净利率处于上升通道★◈★。我们维持公司2025-26年归母净利润4.0/5.0亿元预测★◈★，新增27年归母净利润预测6.1亿元★◈★，分别同比+33%/+26%/+22%★◈★，对应PE分别为36/29/24X★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧★◈★，新品推广进展不及预期★◈★，宏观经济波动★◈★。

　　润本股份(603193) 投资要点 业绩摘要★◈★：2024年公司实现营收13.2亿元★◈★，同比+27.6%★◈★；实现归母净利润3.0亿元★◈★，同比+32.8%★◈★；实现扣非净利润2.9亿元★◈★，同比+32.3%★◈★。单季度来看★◈★，24Q4公司实现营收2.8亿元★◈★，同比+34％★◈★；实现归母净利润3927.8万元★◈★，同比-13.3%★◈★；实现扣非后归母净利润3342.3万元★◈★，同比-19.6%★◈★。25Q1公司实现营收2.4亿元★◈★，同比+44％★◈★；实现归母净利润4419.7万元★◈★，同比+24.6%★◈★；实现扣非后归母净利润3861.7万元★◈★，同比+22.8%★◈★。收入持续高增★◈★，25Q1利润增速慢于收入增速主要系政府补助和利息收入减少★◈★。 毛利率稳步提升★◈★，加大销售费用投放★◈★。24年公司整体毛利率为58.2%★◈★，同比+1.8pp★◈★；总费用率为31.6%★◈★，同比+1.4pp★◈★，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为28.8%/2.4%/-2.3%/2.7%★◈★，同比+2.8pp/-0.7pp/-0.9pp/+0.2pp★◈★；综合来看★◈★，24年公司净利率为22.8%★◈★，同比+0.9pp★◈★。25Q1公司毛利率为57.7%★◈★，同比+2pp★◈★；总费用率为37.7%★◈★，同比+5.3pp★◈★，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为31.5%/3.7%/-0.7%/3.2%★◈★，同比+1.3pp/-0.6pp/+5.6pp/-0.9pp★◈★。销售费用率增加主要系公司加大市场推广和品牌建设★◈★。 婴童护理品类单价提升空间充足★◈★，产品矩阵持续丰富★◈★。分产品来看★◈★，2024年驱蚊/婴童护理/精油/其他产品分别实现营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元★◈★，同比+35.4%/+32.4%/7.9%/-25.5%★◈★。量价分拆来看★◈★，24年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别为8341.9/8080.2/1945.4万件★◈★，同比+25.9%/+6.7%/+4.3%★◈★，单价分别为5.3/8.5/8.1（元/件）★◈★，同比+7.5%/+24.1%/+3.4%★◈★。全品类量价齐升★◈★，其中婴童护肤品类相较于竞品单价仍然较低★◈★，提升空间充足★◈★。公司始终坚持“大品牌★◈★、小品类”的研产销一体化战略★◈★，产品不断推陈出新★◈★，24年升级或新推出了90余款单品★◈★，包括儿童防晒乳★◈★、蛋黄油系列等新产品★◈★，动销良好★◈★。 线上渠道保持较快增长★◈★，线下渠道拓展加速★◈★。分渠道来看★◈★，2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实现营收分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元★◈★，同比+24.8%/+23.4%/4.1%/+39.6%★◈★。25Q1营收增长主要是线上抖音渠道★◈★、非平台经销渠道贡献★◈★。抖音作为公司婴童护理品类主赛道★◈★，通过精细化运营实现该品类高增★◈★。同时★◈★，公司加速拓展线年年底★◈★，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来★◈★、永辉★◈★、大润发★◈★、沃尔玛★◈★、7-11★◈★、名创优品★◈★、屈臣氏★◈★、美宜佳★◈★、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道★◈★。 盈利预测与投资建议★◈★。我们看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好+优质国货品牌力突出+全渠道稳步拓展+研产销一体化优势持续兑现★◈★，预计2025-2027年EPS分别为0.97元★◈★、1.25元★◈★、1.57元★◈★，对应PE分别为37倍★◈★、29倍★◈★、23倍★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★：行业竞争加剧风险★◈★、原材料价格波动风险★◈★、新品开发不及预期风险★◈★。

　　润本股份(603193) 事件回顾 公司公布2024年年报★◈★，24年收入13.2亿元★◈★，同比+27.6%★◈★；归母净利润3.0亿元★◈★，同比+32.8%★◈★，其中24Q4收入/归母净利润分别2.8/0.4亿元★◈★，同比+34%/-13%★◈★；25Q1收入/归母净利润分别2.4/0.44亿元★◈★，分别同比+44%/+25%★◈★。24Q4受政府补贴/税率/费用投入等因素影响业绩弱于收入★◈★，25Q1因政府补助及利息收入等因素业绩弱于收入★◈★，公司婴童护理带动连续两个季度收入势能强劲★◈★，整体符合预期★◈★。 事件点评 婴童均价大幅提升持续高增★◈★，非经销平台亮眼★◈★。分品类看★◈★：1）24年驱蚊★◈★、婴童★◈★、精油收入4.4/6.9/1.6亿元★◈★，同比+35%/+32%/+8%★◈★；新品+抖音等份额提升驱动驱蚊婴童强劲★◈★；2）25Q1驱蚊★◈★、婴童★◈★、精油收入增速分别为+66%/+11%/-6%★◈★，婴童在新品带动下增长势能强★◈★，单价持续提升24Q4/25Q1婴童单价同比+26%/34%★◈★。分渠道看★◈★，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销商渠道收入分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元★◈★，同比增长24.8%/23.4%/4.1%/39.6%★◈★，非平台经销表现靓丽★◈★。 毛利率稳步提升★◈★，利息收入影响25Q1利润率★◈★。24毛利率同比+1.8pct至58.2%★◈★，其中驱蚊★◈★、婴童★◈★、精油毛利率同比+3.9★◈★、+1.5★◈★、+0.7pct★◈★，系推新产品结构优化★◈★，均价提升★◈★；24年销售/管理/研发/财务费用率分别28.8%/2.4%/2.7%/-2.3%★◈★，同比+2.8/-0.7/+0.2/-0.9pct★◈★，流量成本提升及渠道结构变化提升销售费用率★◈★，归母净利率同比+0.9pct至22.8%★◈★。25Q1毛利率同比+2pct至57.7%★◈★，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/-0.6/-0.9/+5.6pct★◈★，利息收入影响短期盈利能力★◈★，综合归母净利率-2.9pct至18.4%★◈★。 盈利预测及投资建议 公司驱蚊地位稳固★◈★，婴童护理保持进攻★◈★，持续推出新品抢占份额★◈★，我们看好公司长期发展★◈★，预计公司25年-27年归母净利润分别为3.9亿元/5.0亿元/6.0亿元★◈★，对应PE分别为37倍/29倍/24倍★◈★，维持“买入”评级★◈★。 风险提示★◈★： 终端景气度不及预期风险★◈★；新品推广不及预期★◈★；盈利能力恶化★◈★。

　　润本股份(603193) 事件★◈★：公司发布24&25Q1业绩★◈★。公司实现收入13.18亿元（同比+27.6%）★◈★，归母净利润3.00亿元（同比+32.8%）★◈★；单24Q4收入2.81亿元（同比+34.0%）★◈★，归母净利润0.39亿元（同比-13.3%）★◈★；25Q1收入2.40亿元（同比+44.0%）★◈★，归母净利润0.44亿元（同比+24.6%）★◈★。剔除政府补贴+利息收入基数影响★◈★，25Q1实际经营净利润增速更快★◈★。 婴童护理★◈★：防晒啫喱快速放量★◈★，青少年系列值得期待★◈★。2024年公司婴童护理产品实现收入6.90亿元（同比+32.4%）★◈★，毛利率59.8%（同比+1.5pct）★◈★；25Q1实现收入1.79亿元（同比+65.6%）★◈★、增速靓丽★◈★，婴童护理均价同比+34.2%★◈★，主要系新品儿童防晒啫喱★◈★、儿童指缘精华乳★◈★、蛋黄油特护精华霜★◈★、蛋黄油特护精华棒产品单价较高★◈★。防晒啫喱2月推出★◈★，肤感★◈★、防晒效果及性价比较好★◈★，我们预计销售额有望快速攀升★◈★。 驱蚊★◈★：户外驱蚊持续拓展★◈★，山姆渠道快速放量★◈★。2024年公司驱蚊产品实现收入4.39亿元（同比+35.4%）★◈★，毛利率54.2%（同比+3.9pct）★◈★；25Q1实现收入0.43亿元（同比+10.5%）★◈★、增长稳健★◈★，驱蚊产品均价同比+2.2%★◈★。大单品室内驱蚊液持续升级申博太阳城★◈★，25H1推出童锁款电热蚊香液★◈★，并进驻山姆渠道★◈★；此外★◈★，公司发力户外驱蚊场景★◈★，持续迭代驱蚊喷雾产品以满足细分场景需求★◈★。 实际经营净利率稳健★◈★，毛利率稳步提升★◈★。25Q1公司毛利率/归母净利率为57.7%/18.4%（同比+2.0/-2.9pct）★◈★，剔除非经营性影响后利润率预计平稳★◈★，销售/管理/研发费用率分别为31.5%/3.7%/3.2%（同比+1.3/-0.6/-0.9pct）★◈★。截至25Q1末★◈★，公司存货/应收/应付账款周转天数分别为134/7/71天（同比-9/+2/-3天）★◈★，经营性现金流净额为-0.15亿元（同比+0.13亿元）★◈★，营运能力优化★◈★。 盈利预测★◈★：我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.0/5.3/7.0亿元★◈★，对应PE分别为36X/27X/20X★◈★。 风险因素★◈★：下游需求不及预期风险★◈★，新品推广不及预期风险

　　润本股份(603193) 事件★◈★： 公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告★◈★。 点评★◈★： 24年营收净利稳步增长★◈★，盈利能力优化★◈★，25Q1增长提速 24年公司实现营业收入13.18亿元★◈★，同比增长27.61%★◈★，实现归属母公司净利润3.00亿元★◈★，同比增长32.8%★◈★，实现扣非归母净利润2.89亿元★◈★，同比增长32.28%★◈★。24年公司毛利率为58.17%★◈★，同比提升1.82pct★◈★，净利率为22.77%★◈★，同比提升0.89pct★◈★。24年公司销售费用率为28.80%★◈★，同比提升2.78pct★◈★，管理费用率为2.45%★◈★，同比-0.74pct★◈★，研发费用率为2.66%★◈★，同比提升0.17pct★◈★。25年Q1公司实现营收2.40亿元★◈★，同比增长44.00%★◈★，实现归母净利润0.44亿元★◈★，同比增长24.60%★◈★。 婴童及驱蚊品类增长可观★◈★，聚焦细分赛道持续推新 分品类来看★◈★，24年公司婴童护理系列实现收入6.90亿元★◈★，同比增长32.42%★◈★，销量同比增长6.71%★◈★，毛利率59.81%★◈★，同比提升1.52pct★◈★；驱蚊系列实现收入4.39亿元★◈★，同比增长35.39%★◈★，销量同比增长25.89%★◈★，毛利率54.18%★◈★，同比提升3.87pct★◈★；精油系列实现收入1.58亿元★◈★，同比增长7.88%★◈★，销量同比增长4.31%★◈★，毛利率63.44%★◈★，同比提升0.73pct★◈★。24年公司电蚊香液★◈★、驱蚊液★◈★、叮叮舒缓棒★◈★、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道★◈★，聚焦细分市场需求推出了90余款新产品★◈★，25年在青少年控油祛痘★◈★、洗护发★◈★、婴童防晒极品惊天动地★◈★、儿童彩妆领域有望持续发力★◈★。 线上平台市占率领先★◈★，线下渠道合作优质零售商★◈★，打造全渠道销售网络分渠道来看★◈★，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31亿元★◈★，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%★◈★，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%★◈★，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct★◈★。非平台经销商实现收入3.47亿元★◈★，同比增长39.64%★◈★，毛利率同比增长1.15pct★◈★。公司以线上销售为驱动★◈★，积极打造全渠道销售网络★◈★，线上保持天猫★◈★、京东★◈★、抖音等电商平台的市场占有率★◈★；线年新增胖东来★◈★、永辉★◈★、美宜佳★◈★。 投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌★◈★、小品类”的研产销一体化战略★◈★，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动★◈★。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元★◈★，EPS为0.97/1.25/1.57元/股★◈★，对应PE为37/28/23x★◈★，维持“增持”评级★◈★。 风险提示 品牌市场竞争加剧的风险★◈★，新品牌孵化不达预期的风险★◈★。

　　润本股份(603193) 事项★◈★： 公司2024年实现营收13.18亿元(+27.61%)★◈★，归母净利润同比增长32.8%至3亿元★◈★。每10股派发现金红利2.3元（含税）★◈★，结合中期分红★◈★，年度合计现金分红金额为1.66亿元★◈★，占当期利润的55.26%★◈★。2024年公司毛利率为58.17%(+1.83pct)★◈★，净利率为22.77%(+0.89pct)★◈★，销售费用同比（下同）+41.25%至3.8亿元（线上直销和非平台经销渠道收入增长）★◈★，销售费用率28.8%★◈★，+2.78pct★◈★。2024年第四季度营收同比增长34.01%至2.81亿元★◈★，归母净利润同比下滑13.28%至0.39亿元★◈★。单季度毛利率+0.31pct至57.57%★◈★，净利率-7.63pct至13.99%★◈★。 2025Q1公司营收2.4亿元★◈★，同比增长44%★◈★，归母净利润同比增长24.6%至0.44亿元★◈★。 平安观点★◈★： 2024年公司驱蚊业务收入增长35.39%至4.39亿元★◈★，毛利率提升3.87pct★◈★；婴童护理系列收入6.90亿元（同比+32.42%）★◈★，毛利率+1.52pct★◈★，婴童和驱蚊系列是业务增长基石★◈★。精油产品收入同比+7.88%至1.58亿元★◈★。2024年公司驱蚊收入增长一方面是公司产品升级★◈★，推出定时加热器（用于电热蚊香液）及驱蚊喷雾新品★◈★，此外我们预计户外活动增多也带动驱蚊市场增长★◈★，公司也有所受益★◈★，2024年驱蚊系列产品销量增长25.89%★◈★；同时★◈★，产品升级和喷雾新品也带动价格有所提升极品惊天动地★◈★，共同驱动收入增长★◈★。婴童护肤系列中公司推出防晒乳和蛋黄油系列★◈★，进一步丰富产品线★◈★，同时主推规格提升★◈★，带动件单价同比增长明显★◈★，2024全年公司婴童护肤系列销量增长6.7%★◈★，收入增长32.42%★◈★，婴童系列收入占比超过一半★◈★。公司持续推新以及灵活打法应对细分赛道需求变化★◈★，2024年推出90多款新品★◈★。渠道方面★◈★，2024年公司线%）★◈★，其中线上直销渠道实现营业收入7.74亿元★◈★，同比增长24.84%★◈★，线上经销也实现均衡增长（同比+23.38%）达到1.65亿元（线pct★◈★，预计主要是产品升级及迭代）★◈★，非平台经销商贡献收入3.47亿元（同比增长39.64%）★◈★，实现可观开拓和增长★◈★，毛利率为48.89%★◈★，考虑经销渠道并无 太多投放费用★◈★，预计净利率有不错水平★◈★。非平台经销业务增长带动华东★◈★、华南★◈★、西南★◈★、华中等地增长★◈★，近年来线下传统零售转型★◈★，自建供应链★◈★，我们判断线下传统零售未来也将继续带来增量★◈★。 投资建议★◈★：公司以持续快速推新和灵活打法应对细分赛道变化和行业竞争★◈★，同时持续夯实研发和供应链能力★◈★，2025Q1公司收入继续高速增长★◈★，次新产品和新品开始产生更多贡献★◈★，我们维持原预测★◈★，预计公司2025-2026年归母净利润分别为3.9和4.8亿元★◈★，并新增2027年归母净利润预测为6.01★◈★，对应当前市值（对应2025-4-24市值）分别约36.2★◈★、29.4★◈★、23.5倍PE★◈★。综合考虑公司三块业务成长性★◈★，结合当前可比公司估值水平（约在20-40倍PE区间）★◈★，维持“推荐”评级★◈★。 风险提示★◈★。1）宏观经济对包括婴童护理★◈★、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响★◈★，若经济环境波动则影响消费意愿★◈★，进而进一步对公司业绩造成影响★◈★。2）婴童市场收缩★◈★，市场竞争激烈★◈★：近年来新生儿数量下降★◈★，婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险★◈★，市场竞争程度或将继续提升★◈★；3）新产品研发和推广不及预期★◈★、新渠道拓展不力等★◈★：目前的婴童市场环境下★◈★，新品类★◈★、新产品等拓张能力奠定成长基础★◈★，且国内渠道更迭相对较快极品惊天动地★◈★，公司新产品研发及推广可能不达预期★◈★，或者新渠道拓展不力★◈★。

　　润本股份(603193) 事件★◈★：线下方面★◈★，渠道稳步扩张★◈★、盈利水平较优★◈★，25年可倒喷驱蚊液★◈★、童锁款电热蚊香液已进驻山姆渠道★◈★；线.3%★◈★；根据久谦★◈★，25年1-2月三平台（天猫+京东+抖音）合计GMV同比+55.2%★◈★，其中天猫/京东分别同比+41.9%/+25.1%★◈★，延续靓丽增长★◈★。 核心逻辑★◈★：公司通过驱蚊-婴童-青少年★◈★，已逐步积累较大的用户群体基数★◈★；且依拓产研销一体化★◈★，差异化质价比营销★◈★，消费者口碑优异★◈★，建立用户资产沉淀★◈★，后续持续拓展品类有望实现持续高速增长★◈★。 新品表现★◈★：防晒啫喱新品2月推出★◈★、销售额快速爬升★◈★，青少年防晒3月推出★◈★。我们预计青少年系列4月底-5月初有望推出★◈★，主打控油功效★◈★。青少年护肤市场潜在空间较大★◈★，海龟爸爸★◈★、袋鼠妈妈25年1-2月青少年均保持高增★◈★，侧面验证青少年护肤市场景气度★◈★，公司新品值得期待★◈★。 盈利预测★◈★：我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.0★◈★、5.2亿元（同比+33.3%★◈★、+28.7%）★◈★，对应PE分别为35.3X★◈★、27.5X★◈★。 风险因素★◈★：下游需求不及预期风险★◈★，天气波动风险★◈★，竞争加剧风险